در سال 2010 سنت لویی فدرال رزرو معرفی خود سنت لویی بانک فدرال استرس های مالی شاخص (استلفسی) که کمی استرس مالی در اقتصاد ایالات متحده با استفاده از 18 شاخص های کلیدی از شرایط بازار مالی—7 نرخ بهره 6 عملکرد اسپرد و 5 شاخص های دیگر. البته این شاخص را می توان در فرد یافت.
تحلیل مولفههای اصلی برای محاسبه "عوامل" مسبب حرکت مشترک چندین متغیر مورد استفاده قرار میگیرد. استلفسی با تکیه بر انواع مختلف شاخص ها مفهوم گسترده و قوی از استرس مالی کلی را به تصویر می کشد. فقط در سال گذشته, ما کمی تجدید نظر روش شاخص (ایجاد "استلفسی 2.0" یا "استلفسی2") به حساب برای روند در چند تا از سری. ما دوباره در فهرست تجدید نظر خواهیم کرد و این پست انگیزه ها و جزییات این تجدید نظر را شرح می دهد.
نرخ پیشنهادی بین بانکی لندن یا لیبور میانگین نرخ بهره ای را که بانک های بزرگ به یکدیگر وام های کوتاه مدت و بدون وثیقه (یعنی غیر وثیقه) می دهند اندازه گیری می کند. وام دادن به یک موسسه خصوصی دیگر همیشه این خطر را دارد که موسسه نتواند وام های خود را بازپرداخت کند و گسترش بین نرخ بهره لیبور و "بدون خطر" در همان دوره به تعیین ریسک بازار اعتبار مالی کمک می کند. افزایش ریسک اعتباری, همه چیز برابر, خواهد استالفسی افزایش.
دو شاخص مورد استفاده در استلفسی به لیبور متکی است: اختلاف بازده ("اسپرد") بین لیبور 3 ماهه و مبادله شاخص یک شبه (اسپرد لیبور-اویس) و اسپرد بین لیبور 3 ماهه و لیبور 3 ماهه (اسپرد تد).
اما از امسال لیبور به تدریج متوقف می شود و مقامات فدرال رزرو استفاده از اقدامات جایگزین را در این بین تشویق کرده اند.* ما در حال تجدید نظر در استلفسی هستیم تا این تغییر را حساب کنیم.
بسیاری از نرخ ها توسط تنظیم کننده ها و فعالان بازار به عنوان جایگزینی پیشنهاد شده است. ما نیز مانند بسیاری دیگر تصمیم گرفتهایم که لیبور را با نرخ تامین مالی یکشبه امن جایگزین کنیم که هزینههای قرضگیری کوتاهمدت را با استفاده از دادههای تراکنش در وامهای وثیقه شده توسط اوراق بهادار خزانهداری ایالات متحده-در بازار رپو یکشبه ردیابی میکند. طرفداران سوفر-از جمله بانک فدرال رزرو نیویورک-استدلال می کنند که این یک اندازه گیری دقیق تر از هزینه های استقراض بانک نسبت به لیبور است. میانگین 90 روزه سوفر نیز لیبور 3 ماهه را از نزدیک ردیابی می کند.
یک تفاوت این است که لیبور وام های بدون ضمانت را پوشش می دهد در حالی که سوفر وام های تضمین شده (وثیقه با خزانه داری) را پوشش می دهد. ریسک اعتباری در مورد دوم اهمیت کمتری دارد زیرا وام دهنده وثیقه دریافت می کند اگر وام گیرنده وام را پس ندهد. ما این را در نمودار بالا می بینیم که مبل پایین تر از لیبور است—منعکس کننده خطر کوچکتر وام های وثیقه (و در نتیجه هزینه قرض گرفتن) است. با این وجود جنبش های این شرکت احتمالا اطلاعاتی را در مورد تغییر ریسک اعتباری به تصویر می کشد زیرا وام دهندگان پول نقد نقدینگی را بر وثیقه غیر نقدینگی ترجیح می دهند—همانطور که جنبش همکاری صوفر با لیبور نشان می دهد.
یک چالش در تغییر از لیبور به سوفر این است که دومی تعداد مشاهدات بسیار کمتری دارد—از سال 2018 شروع می شود. ما در مورد یک راه حل ساده تصمیم گرفتیم: ما بر اساس میزان لیبور هر روز تخمین می زنیم که اسپردهای گذشته سوفر چه بوده است. ما این کار را با محاسبه رگرسیون های خطی ساده انجام می دهیم که اسپردهای سوفر را بر روی همتایان لیبور خود رگرسیون می کنند و از مشاهدات متوسط هفتگی از مقدمه سفر تا پایان سال 2021 استفاده می کنند و از تخمین های رگرسیون در محاسبه استلفسی جدید ما برای سال های قبل از معرفی سفرشان استفاده می کنند.
در چند هفته گذشته استلفسی جدید (3.0) را ردیابی کرده و با استلفسی 2.0 مقایسه کرده ایم. همانطور که در نمودار زیر مشاهده می شود, همبستگی بین استلفسی 2.0 و 3.0 بسیار زیاد است, در باره 0.99.
هنوز هم تفاوت های کوچک اما قابل توجهی بین این دو شاخص وجود دارد. بزرگترین دوره واگرایی اولین سال یا بیشتر پس از معرفی سفرنامه (19-2018) است—که منطقی است زیرا (همانطور که در نمودار اول خود دیدیم) سفر در ابتدا لیبور را به اندازه اخیرا ردیابی نکرد. جالب تر اینکه استلفسی 2.0 در دوران رکود بزرگ کمی بالاتر از استلفسی 3.0 بود در حالی که استلفسی 3.0 در طول همه گیری کووید بالاتر از استلفسی 2.0 بوده است; در واقع به طور مداوم حدود 0.05 امتیاز شاخص بالاتر از استلفسی2 در سال گذشته بوده است. با وجود این تفاوتها این دو شاخص سیگنالهای ثابتی از استرس بازار مالی بالاتر یا کمتر از حد متوسط را فراهم میکنند و موارد کمی وجود دارد که یکی مثبت و دیگری منفی باشد. بنابراین اطمینان داریم که استلفسی جدید همچنان به عنوان یک شاخص قابل اعتماد برای نظارت بر شرایط مالی عمل خواهد کرد.
* راندال کوارلز فرماندار سابق فدرال رزرو در سخنرانی سال گذشته خاطرنشان کرد که لیبور برای قراردادهای جدید از سال 2022 در دسترس نخواهد بود. فرماندار کوارلز همچنین گفت که فدرال رزرو و سایر تنظیم کننده ها نامه ای به سازمان های بانکی که نظارت می کنند ارسال کردند و اظهار داشتند که "پس از سال 2021 استفاده از لیبور در معاملات جدید خطرات ایمنی و صحت را به همراه خواهد داشت."این موسسات تحت نظارت "تشویق" شدند تا به دنبال یک نرخ مرجع جایگزین برای قراردادهای جدید از تاریخ 1 ژانویه 2022 باشند. همانطور که در بالا مورد بحث, نرخ مرجع جایگزین توصیه می شود مبل است.
چرا فدرال رزرو و سایر موسسات نظارتی از موسسات مالی می خواهند که استفاده از لیبور را متوقف کنند? به عنوان فرماندار کوارلز و دیگران اشاره کرد, سال پس از انتشار استلفسی است, تنظیم کننده کاستی لیبور در طول چندین سال برجسته کرده اند. کوارلز اظهار داشت:
مشکل اصلی لیبور این است که این چیزی نیست که ادعا می شود. این ادعا می شود یک اندازه گیری از هزینه های بودجه بانک در بازارهای پول لندن, اما با گذشت زمان بیشتر از اعلام خودسرانه و گاهی اوقات خود علاقه مند از بانک ها به سادگی مایل به شارژ برای وجوه شد.
نحوه ایجاد این نمودارها: برای نمودار اول کافیست شاخص استرس مالی سنت لویی را جستجو کرده و مجموعه ای را که قطع نشده است انتخاب کنید. برای نمودار دوم, جستجو برای "90 روز سوفر": از" ویرایش نمودار "پانل, استفاده از" اضافه کردن خط "تب به و جستجو برای و انتخاب کنید" 3-ماه لیبور."برای نمودار سوم, را برای اولین بار و اضافه کردن یک خط جستجو برای" استلفسی2.”
دیدگاه های بیان شده کسانی که از نویسندگان فردی هستند و لزوما منعکس کننده مواضع رسمی بانک فدرال رزرو سنت نیست.
