کمیسیون اوراق بهادار و بورس دستور پیشنهادی را صادر کرد که در صورت اتخاذ ، معافیت را برای برخی از "یاب" ، افرادی که خریداران بالقوه و فروشندگان اوراق بهادار را با یک هزینه وصل می کنند ، از الزامات ثبت نام دلال کارگزار ، فراهم می کند. این مشاوره تأثیر و شرایط این دستور پیشنهادی را در دو کلاس "یاب" ، تأثیر آن بر "معافیت صادرکننده" از ثبت کارگزار دلال و نحوه عملکرد آن توسط الزامات ثبت نام دولت ، تشریح می کند.
معرفی
در تلاش برای تسهیل تلاش های سرمایه گذاری سرمایه توسط صادرکنندگان کوچک و ارائه وضوح در حوزه مبهم از قانون ، کمیسیون بورس و اوراق بهادار (کمیسیون) دستور پیشنهادی (دستور معافیت پیشنهادی) را صادر کرده است که در صورت تصویب ، ارائه می دهدمعافیت از الزامات ثبت نام کارگزار برای "برخی از یاب ها" (از جمله افراد شاغل در صندوق های تامینی و سایر صادرکنندگان) تحت شرایط خاص. 1
سالهاست که بحث و سردرگمی قابل توجهی در مورد وضعیت نظارتی به اصطلاح یاب وجود دارد.
اصطلاح "یاب" طبق قانون مبادله اوراق بهادار سال 1934 (قانون مبادله) یا هر قاعده کمیسیون تعریف نشده است ، اما این اصطلاح به طور معمول برای مراجعه به شخصی که خریداران و فروشندگان بالقوه اوراق بهادار را در تماس با یکدیگر قرار می دهد ، استفاده می شود. با هزینهبا این حال ، تحت چه شرایطی چنین افرادی موظفند به عنوان دلال دلال ثبت نام کنند ، طبق بند 15 (الف) قانون مبادله ، به دور از مشخص نیست. تصمیمات دادگاه در مورد این موضوع متناقض بوده است و راهنمایی (در درجه اول در قالب نامه های بدون اقدام) از کمیسیون نتوانسته است موضوع را حل کند.
این که آیا دستور معافیت پیشنهادی مناسب برای ارائه وضوح کافی برای یابنان و صادرکنندگان مناسب است ، برای ارتقاء سرمایه به نمایندگی از صادرکنندگان کوچک و ارائه حمایت های کافی از سرمایه گذاران ، احتمالاً موضوع بحث و جدال قابل توجه است. اما این سؤال اندکی وجود دارد که دستور معافیت پیشنهادی باعث می شود تلاش های قابل توجهی برای افزایش سرمایه توسط افرادی که به عنوان کارگزاران و یا در غیر این صورت در ارتباط هستند ، ایجاد کند.
الزامات ثبت نام کارگزار
بند 15 (الف) قانون مبادله به "دلالان" و "فروشندگان" با استفاده از تجارت بین ایالتی یا تسهیلات مبادله اوراق بهادار ملی برای تأثیر معاملات در اوراق بهادار (غیر از اوراق بهادار معاف و ابزارهای بدهی کوتاه مدت) نیاز دارد ، برای ثبت نامبا کمیسیونبیشتر دلالان ثبت شده ثبت شده نیز ملزم به عضویت در سازمان تنظیم مقررات صنعت مالی (FINRA) هستند و در معرض طیف گسترده ای از تعهدات نظارتی و نظارت هم توسط کمیسیون و هم FINRA و هر سازمان خود نظارتی دیگر هستند (از جمله اوراق بهادار ملیمبادله) که آنها عضو هستند.
براساس قانون مبادله ، "کارگزار" "هر شخصی است که مشغول تجارت برای انجام معاملات در اوراق بهادار برای حساب دیگران است."2 در بند 15 (الف) (1) قانون مبادله ، هر واسطه ای که از نامه ها یا هر وسیله دیگری برای تجارت بین المللی استفاده می کند تا هرگونه معاملات را در آن انجام دهد ، یا القاء یا تلاش برای القاء خرید یا فروش هرگونه امنیت ،موظف است طبق بند 15 (ب) قانون مبادله در کمیسیون ثبت نام کند. 3
اگرچه نه قانون مبادله و نه هیچ یک از قوانین کمیسیون که از این طریق به معنای "تأثیر معاملات" در اوراق بهادار تعریف می کند ، دادگاه ها و کمیسیون به طور مرتب مشخص کرده اند که کسی که در معاملات اوراق بهادار شرکت می کند "در نقاط اصلی زنجیره توزیع"معاملات را در اوراق بهادار انجام داده است. دادگاه ها و کمیسیون دریافتند که چنین مشارکت ممکن است شامل موارد دیگر باشد:
- شناسایی و درخواست سرمایه گذاران بالقوه ؛
- کمک به یک صادرکننده در ساختار معاملات اوراق بهادار ؛
- مشاوره سرمایه گذاران بالقوه در مورد شایستگی های یک سرمایه گذاری ؛
- مذاکره بین صادرکننده و سرمایه گذار ؛
- ارزیابی در مورد شایستگی های یک سرمایه گذاری ؛
- تعیین اعتبار سرمایه گذاران بالقوه ؛وت
- رسیدگی به صندوق های سرمایه گذار یا اوراق بهادار.
شاید مهمترین عامل در تعیین اینکه آیا شخص در یک نقطه کلیدی در زنجیره توزیع شرکت کرده است این است که آیا آن شخص جبران خسارت مبتنی بر معامله را دریافت کرده است (به عنوان مثال ، مبتنی بر جبران خسارت ، مستقیم یا غیرمستقیم ، بر اندازه ، ارزش یا تکمیل هرگونه معامله اوراق بهادار(ها)).
از آنجایی که یابنده‌ها خریداران و فروشندگان اوراق بهادار را معمولاً در ازای کارمزد مبتنی بر معامله گرد هم می‌آورند، آنها معمولاً به‌عنوان مشارکت‌کننده در معاملات اوراق بهادار در نقاط کلیدی زنجیره توزیع تحت تجزیه و تحلیل فوق و در نتیجه مشمول ثبت تلقی می‌شوند. با این حال، علی‌رغم این واقعیت که هیچ ماده قانون مبادله یا قاعده کمیسیونی وجود ندارد که یابنده‌ها را به طور رسمی از ثبت‌نام دلال-معامله معاف کند، دادگاه‌ها و کارکنان کمیسیون در زمان‌های مختلف تصمیم گرفته‌اند که یابنده‌ها، از جمله کسانی که غرامت مبتنی بر معامله دریافت می‌کنند، ممکن است. نیازی به ثبت نام نیستاما هیچ تعریف منسجمی از «یاب» به دست نیامد، و حقایق و شرایطی که در آن تشخیص عدم نیاز به ثبت در هر مورد متفاوت بود. در نتیجه، صادرکنندگان و یابنده‌کنندگان برای تعیین اینکه در چه شرایطی ثبت نام ضروری است یا نه، با مشکل مواجه شده‌اند. 4
تاثیر بر صادرکنندگان کوچک
طبق دستور معافیت پیشنهادی، شناسایی و یافتن سرمایه‌گذاران بالقوه می‌تواند به طور کلی برای مشاغل کوچک و به‌ویژه برای پیشنهادهای کوچکتر (مانند کمتر از ۵ میلیون دلار) که بعید به نظر می‌رسد جذب سرمایه‌های مخاطره‌آمیز یا یک کارگزار-نماینده ثبت‌شده باشد، دشوار باشد. به گفته کمیسیون، دلالان ثبت شده، کمتر و کمتر مایل به شرکت در چنین پیشنهادهای کوچکی هستند. 5 یابنده ها اغلب در این خلأ فعالیت می کنند و به کسب و کارهای کوچک کمکی برای افزایش سرمایه می دهند. به گفته کمیسیون، به دلیل عدم اطمینان در مورد وضعیت نظارتی این یاب:
ناظران یک "بازار خاکستری" را توصیف کرده اند که منعکس کننده "انفصال عمده" بین قوانین و مقررات مختلف قابل اعمال برای فعالیت های کارگزاری اوراق بهادار، و روش ها و شیوه هایی است که از طریق آن سرمایه برای تأمین مالی مشاغل اولیه در ایالات متحده افزایش می یابد. در نتیجه این عدم اطمینان، افراد به طور بالقوه می توانند در فعالیت های کارگزاری ثبت نشده شرکت کنند، یا به طور متناوب، به دلیل عدم اطمینان نظارتی مرتبط با ایفای نقش محدود در افزایش سرمایه، به بازار خدمت نکنند. 6
برای رسیدگی به این "قطع عمده" و ارائه شفافیت به ناشران، یابنده ها و سرمایه گذاران، کمیسیون دستور معافیت پیشنهادی را صادر کرد که در صورت تصویب، یک بندر امن از الزامات ثبت کارگزار قانون بورس برای دو دسته از یابنده ها ایجاد می کند.
معافیت پیشنهادی برای یابنده ها
دستور معافیت پیشنهادی "به منظور ارائه وضوح در مورد توانایی یک [f]inder برای شرکت در فعالیت های خاص بدون نیاز به ثبت نام به عنوان کارگزار طبق بخش 15(a)،" 7 با معافیت دو دسته یاب (7) است. یابنده های ردیف اول و یابنده های ردیف دوم، مجموعاً «یاب ها»)، بر اساس انواع فعالیت هایی که در آن شرکت می کنند، مشروط به محدودیت های خاصی که در دستور معافیت پیشنهادی ذکر شده است. یابنده های ردیف اول می توانند فقط در فعالیت های افزایش سرمایه بسیار محدود شرکت کنند، در حالی که یابنده های ردیف دوم می توانند در طیف گسترده تری از این گونه فعالیت ها شرکت کنند، اما مشمول شرایط و تعهدات اضافی خواهند بود تا در محدوده معافیت پیشنهادی قرار گیرند. یابنده هایی که فعالیت های خود را مطابق با محدودیت ها و شرایط مندرج در دستور معافیت پیشنهادی (به شرح زیر) محدود می کنند، می توانند بدون نیاز به ثبت نام به عنوان کارگزار، غرامت مبتنی بر معامله را در ارتباط با فعالیت های خود دریافت کنند.
فعالیت های مجاز یابنده های ردیف اول.طبق دستور معافیت پیشنهادی، یابنده‌های ردیف اول محدود به ارائه اطلاعات تماس (مانند نام، آدرس ایمیل، شماره تلفن و غیره) در مورد سرمایه‌گذاران بالقوه به صادرکننده خواهند بود و اجازه ندارند با آنها تماس داشته باشند. سرمایه گذاران بالقوه در مورد ناشرTier I Finders فقط می تواند چنین اطلاعاتی را در ارتباط با یک تراکنش افزایش سرمایه توسط یک ناشر در هر دوره 12 ماهه ارائه دهد.
فعالیت های مجاز یابنده های ردیف دوم.از سوی دیگر، Tier II Finders می‌تواند در دامنه وسیع‌تری از فعالیتهای افزایش سرمایه از طرف ناشر شرکت کند و همچنان واجد شرایط پناهگاه امن دستور معافیت پیشنهادی از ثبت کارگزار باشد. به طور خاص، یک یاب ردیف دوم می تواند: (1) سرمایه گذاران بالقوه را شناسایی، غربالگری و تماس بگیرد.(2) توزیع مواد ارائه دهنده ناشر به سرمایه گذاران.(3) در مورد اطلاعات ناشر موجود در هر گونه مواد پیشنهادی بحث کنید، مشروط بر اینکه Tier II Finder مشاوره در مورد ارزش گذاری یا توصیه سرمایه گذاری ارائه ندهد. و (4) ترتیب و شرکت در جلسات با ناشر و سرمایه گذار. شایان ذکر است، Tier II Finders، برخلاف Tier I Finders، محدود به مشارکت در یک معامله افزایش سرمایه توسط یک ناشر واحد در یک دوره 12 ماهه نخواهد بود. با این حال، Tier II Finders مشمول شرایط و الزامات اضافی خواهد بود، همانطور که در زیر مورد بحث قرار گرفته است.
شرایط قابل اعمال برای هر دو یاب ردیف اول و دوم.بر اساس دستور معافیت پیشنهادی، معافیت از ثبت نام کارگزار تنها در شرایط زیر برای یابهای ردیف اول و ردیف دوم در دسترس خواهد بود:
- یابنده باید یک شخص حقیقی باشد. معافیت معافیت در اختیار نهادها نیست.
- ناشر باید ناشر غیر گزارش دهنده باشد. اگر صادرکننده‌ای که Finder برای آن اقدام می‌کند ملزم به ارائه گزارش‌ها به کمیسیون بر اساس بخش 13 یا بخش 15(d) قانون مبادله باشد، پناهگاه امن دستور معافیت پیشنهادی از ثبت در دسترس نیست.
- عرضه باید بر اساس معافیت از ثبت تحت قانون اوراق بهادار 1933 باشد. ناشر اوراق بهادار مورد نظر باید به دنبال انجام عرضه تحت معافیت از ثبت باشد.
- فقط پیشنهادات اولیهمعافیت پیشنهادی صرفاً در رابطه با عرضه های اولیه اعمال می شود و بنابراین برای عرضه های ثانویه یا فعالیت هایی برای تسهیل فروش مجدد اوراق بهادار اعمال نمی شود.
- یابنده ممکن است در فراخوان عمومی شرکت نکند. کارکنان کمیسیون، عمدتاً از طریق نامه های بدون اقدام، راهنمایی هایی را در مورد اینکه چه نوع ارتباطاتی به منزله درخواست عمومی است، ارائه کرده است. تبلیغات یا سایر ارتباطات در رسانه های عمومی، به دلیل اینکه هدف آنها پایگاه وسیعی از سرمایه گذاران بالقوه است، مجاز نخواهد بود. در عوض، برای تکیه بر بندر امن، Finders تا حد زیادی محدود به تماس با سرمایه‌گذاران بالقوه‌ای است که ناشر یا Finder با آنها یک رابطه اساسی و از قبل موجود دارند.
- فقط سرمایه گذاران معتبرفعالیت‌های افزایش سرمایه یاب باید محدود به سرمایه‌گذاران معتبر (همانطور که در آیین‌نامه D تعریف شده است) یا به سرمایه‌گذاران بالقوه‌ای که یابنده به طور منطقی معتقد است معتبر هستند، محدود شود. 8
- خدمات Finder باید طبق توافق نامه کتبی ارائه شود. یابنده باید با ناشر قراردادی کتبی منعقد کند که در آن خدماتی که باید توسط یابنده ارائه می شود و غرامتی که در ازای چنین خدماتی به آن پرداخت می شود، شرح دهد.
- Finder ممکن است شخص مرتبط با یک دلال-فروشنده نباشد. کمیسیون بر این باور است که اگر پناهگاه ایمن در نظر گرفته شده توسط دستور معافیت پیشنهادی در دسترس افراد مرتبط با کارگزاران باشد، سردرگمی سرمایه‌گذاران و شیوه‌های فروش نادرست می‌تواند منجر شود (زیرا چنین افرادی می‌توانند برای دور زدن الزامات قابل اعمال برای اشخاص تحت نظارت تلاش کنند).
- یاب ممکن است مشمول رد صلاحیت قانونی نباشد. افرادی که به انواع خاصی از سوء رفتار مشغول بوده اند (به عنوان مثال ، افرادی که از نقض قوانین اوراق بهادار توسط یک دادگاه ، محکوم به جرم در 10 سال گذشته ، یا ممنوعیت یا تعلیق در ارتباط با یک دلال دلال توسط کمیسیون) در معرض خطر قرار می گیرند)رد صلاحیت قانونی در بند 3 (الف) (39) قانون مبادله. چنین افرادی واجد شرایط نیستند که به عنوان یاب تحت دستور معافیت پیشنهادی در مدت زمانی که وی در معرض رد صلاحیت قانونی قرار دارد ، عمل کنند.
شرایط اضافی فقط برای یابرهای ردیف II اعمال می شود.برای واجد شرایط بودن برای معافیت ثبت نام ، یابرهای ردیف II موظفند قبل از یا در زمان درخواست ، هر سرمایه گذار بالقوه را با افشای نام یاب ، نام صادرکننده ، توضیحات مربوط به رابطه بین ردیف II ارائه دهند. یاب و صادرکننده ، توضیحی از شرایط ترتیب جبران خسارت بین یاب و صادرکننده ، هرگونه تضاد مادی ناشی از رابطه بین یاب و صادرکننده و بیانیه ای مبنی بر اینکه ردیاب ردیف II عامل صادرکننده است، به عنوان یک فرد مرتبط با یک دلال دلال عمل نمی کند و در تلاش نیست تا به نفع سرمایه گذار عمل کند.
افشای فوق ممکن است به صورت شفاهی انجام شود ، اما تنها در صورتی که با افشای کتبی تکمیل شود ، حداکثر زمان هرگونه سرمایه گذاری در اوراق بهادار صادرکننده توسط سرمایه گذار مورد نظر. علاوه بر این ، یاب Tier II موظف است قبل از یا در زمان سرمایه گذاری ، از سرمایه گذار دریافت کند ، یک تأیید کتبی تاریخ که سرمایه گذار افشای مورد نیاز را دریافت کرده است.
فعالیت های خارج از محدوده دستور معافیت پیشنهادی.برای شفافیت ، در دستور معافیت پیشنهادی ، کمیسیون فعالیتهای مختلفی را که فراتر از محدوده امداد معقول در نظر گرفته شده است ، شناسایی کرد. به طور خاص ، هاربر امن در دسترس یابرهای ردیف I یا ردیف دوم قرار نخواهد گرفت:
- رسیدگی به وجوه مشتری یا اوراق بهادار ؛
- قدرت اتصال صادرکننده یا یک سرمایه گذار را داشته باشید.
- در ساختار معامله/ارائه درگیر هستند.
- در مذاکره در مورد شرایط پیشنهاد شرکت کنید.
- در تهیه هرگونه فروش مواد فروش شرکت کنید.
- تجزیه و تحلیل مستقل از فروش ؛
- درگیر فعالیتهای دقیق ؛
- کمک به تأمین بودجه برای خریدها ؛یا
- در مورد ارزیابی یا توصیه مالی سرمایه گذاری مشاوره دهید.
امکان‌پذیری این ممنوعیت‌ها - و به‌ویژه ممنوعیت ارائه مشاوره در مورد سودمندی مالی سرمایه‌گذاری (یعنی عدم توصیه به سرمایه‌گذار احتمالی برای سرمایه‌گذاری) در صورت اعمال به Tier II Finders - هنوز قابل مشاهده است.
دفتر حمایت از تشکیل سرمایه کسب و کارهای کوچک در کمیسیون نموداری ایجاد کرد که نمای کلی مفیدی از فعالیتهای مجاز، الزامات و محدودیت‌های قابل اعمال برای یابنده‌های ردیف اول و دوم تحت دستور معافیت پیشنهادی، و همچنین مواردی که برای کارگزاران ثبت‌شده قابل اعمال است، ارائه می‌دهد. این نمودار به عنوان نمایشگاه A در این توصیه ارائه شده است.
بندر امن در نظر گرفته شده توسط دستور معافیت پیشنهادی غیر انحصاری است.کمیسیون در دستور معافیت پیشنهادی تلاش زیادی کرد تا روشن کند که پناهگاه امن از ثبت نام در نظر گرفته شده در آن غیر انحصاری است. به عبارت دیگر، اگر شخصی نتواند تمام الزامات در نظر گرفته شده توسط دستور معافیت پیشنهادی را برآورده کند، این عدم موفقیت لزوماً به این معنی نیست که شخص ملزم به ثبت نام به عنوان کارگزار است:
معافیت پیشنهادی یک بندر امن غیر انحصاری از ثبت کارگزار فراهم می کند، و هیچ فرضی مبنی بر اینکه شخصی بند 15 (الف) قانون مبادله را نقض کرده است، در صورتی که چنین شخصی در شرایط معافیت پیشنهادی نباشد، وجود ندارد. بلکه نیاز به ثبت نام به واقعیت ها و شرایط موقعیت بستگی دارد. 9
تأثیر دستور معافیت پیشنهادی بر «معافیت صادرکننده» از ثبت کارگزار-نمایندگی
خود صادرکنندگان ملزم به ثبت نام به عنوان کارگزاران نیستند زیرا آنها اوراق بهادار را برای حساب خودشان می فروشند و معاملات اوراق بهادار را برای حساب دیگران تأثیر نمی گذارند. با این حال ، کارمندان ، مدیران و سایر افراد مرتبط با یک صادرکننده که در پیشنهادات صادرکننده اوراق بهادار - و به ویژه در یافتن و درخواست سرمایه گذاران - درگیر هستند - ممکن است ملزم به ثبت نام به عنوان کارگزاران در بند 15 (الف) قانون مبادله باشند. با این حال ، قانون Exchange قانون 3A4-1 یک بندر ایمن غیر انحصاری از ثبت کارگزار دلال برای افراد مرتبط با صادرکننده که شرایط خاصی را برآورده می کند ، تعیین می کند. به طور خاص ، اگر شخص مرتبط با شخص همراه از ثبت نام معاف باشد: (1) مشمول رد صلاحیت قانونی طبق بند 3 (الف) (39) قانون مبادله نیست.(2) با جبران خسارت مبتنی بر معامله ، به طور مستقیم یا غیرمستقیم جبران نمی شود.(3) یک فرد مرتبط با یک دلال دلال نیست. و (4) هر یک از شرایط زیر را ملاقات می کند:
- مشارکت خود را در پیشنهادات/فروش اوراق بهادار به برخی از موسسات مالی مشخص (مانند بانک ها و دلالان ثبت شده) محدود می کند.
- عملکرد ، پس از ارائه ، وظایف قابل توجهی برای صادرکننده به غیر از اوراق بهادار بازاریابی ، در طی 12 ماه قبل شخص مرتبط با یک دلال دلال نبود و بیش از هر 12 ماه یک بار در فروش اوراق بهادار برای صادرکننده شرکت نمی کند. یا
- فعالیت های خود را با تهیه مطالب کتبی تأیید شده توسط یک افسر یا مدیر صادرکننده محدود می کند و با ارائه اطلاعات موجود در بیانیه ثبت نام یا سایر سند ارائه دهنده ، و/یا کارهای وزیران یا روحانی ، در پاسخ به سوالات وارده به سرمایه گذار پاسخ می دهد.
در عمل ، این "معافیت صادرکننده" (همانطور که گاهی اوقات خوانده می شود) اغلب ثابت می کند که برای افراد مرتبط با صادرکنندگان ، مانند صندوق های پرچین ، بیش از حد محدود کننده است که اوراق بهادار را به صورت مداوم یا مکرر ارائه می دهند. بنابراین چنین صادرکنندگان ممکن است نتوانند به معافیت صادرکننده اعتماد کنند ، و این کمیسیون اقدامات بسیاری را علیه پرسنل صادرکنندگان برای نقض ثبت کارگزار انجام داده است.
دستور معافیت پیشنهادی، در صورت تصویب، می تواند به رفع این مشکل کمک کند. به ویژه، معافیت معافیت برای پرسنل صادرکننده ای که شرایط Tier II Finder را برآورده می کنند، در دسترس خواهد بود. 11، اما، یکی از این شرایط این است که پرسنل ناشر "در مورد ارزش گذاری یا سودمندی مالی سرمایه گذاری مشاوره ارائه ندهند."این محدودیت می‌تواند کاربرد معافیت پیشنهادی را محدود به این باشد که ناشر به دنبال بازاریابی اوراق بهادار خود با کارکنان داخلی است. با این وجود، در صورت تصویب، دستور معافیت پیشنهادی می‌تواند به چنین صادرکنندگانی اجازه دهد تا از پرسنل خود برای بازاریابی اوراق بهادار خود به‌جای استخدام یک کارگزار-معامله ثبت‌شده استفاده کنند.
الزامات ثبت نام ایالتی تحت تأثیر دستور معافیت پیشنهادی قرار نخواهد گرفت
قوانین ایالتی معمولاً برای شرکت ها و افراد مرتبط با آنها که تقاضای معاملات اوراق بهادار در ایالت را دارند، در سطح ایالت ثبت نام می کنند. در حالی که دستور معافیت پیشنهادی یک بندر امن برای ثبت نام برای Finders فراهم می کند، تنها تعداد انگشت شماری از ایالت ها (از جمله کالیفرنیا، میشیگان و نیویورک) معافیت ثبت نام برای یابنده ها دارند - اما حتی در این ایالت ها، دامنه معافیت متفاوت است. بر این اساس، حتی اگر کمیسیون دستور معافیت پیشنهادی را تصویب کند، یابنده‌هایی که به بندر امن سفارش تکیه می‌کنند باید به ارزیابی انطباق با الزامات ثبت قانون ایالتی بر اساس ایالت به ایالت ادامه دهند.
درخواست کمیسیون برای نظرات
کمیسیون به دنبال نظراتی در مورد تمام جنبه‌های دستور معافیت پیشنهادی است و فهرستی از 44 سؤال خاص را شامل می‌شود که برای آنها به دنبال بازخورد عمومی است. این سؤالات شامل این است که آیا معافیت باید محدود به اشخاص حقیقی باشد، آیا سرمایه‌گذارانی که توسط Finders شناسایی می‌شوند باید مشمول محدودیت‌های سرمایه‌گذاری باشند (به عنوان مثال، محدودیت مقدار دلار) و اینکه آیا این معافیت باید برای عرضه‌های ثانویه اعمال شود یا خیر. دوره نظر دهی تا 12 نوامبر باز است.
همچنین لازم به ذکر است که دستور معافیت پیشنهادی با رای 3-2 کمیسیون به تصویب رسید و آرا بر اساس خطوط حزبی تقسیم شد. کمیسیونرهای مخالف اساساً به دلایل حمایت از سرمایه گذاران مخالفت کردند، اما همچنین اظهار داشتند که کمیسیون اطلاعات کافی برای حمایت از نیاز به معافیت مورد نظر را ندارد و این معافیت باید به جای تصویب از طریق دستور کمیسیون، از طریق فرآیند تدوین قوانین طی شود. بنابراین، تا جایی که ترکیب کمیسیون پس از انتخابات ریاست جمهوری آتی تغییر کند، این امکان وجود دارد که دستور معافیت پیشنهادی پس گرفته شود یا هرگونه معافیتی که در نهایت اتخاذ می شود می تواند تفاوت قابل توجهی با پیشنهاد داشته باشد.
نتیجه
وضعیت نظارتی یابنده ها برای مدتی یک منطقه خاکستری بوده است و عدم اطمینان غیرضروری را برای صادرکنندگان، یابنده ها، سرمایه گذاران و شاغلان ایجاد کرده است. در حالی که دستور معافیت پیشنهادی شفافیت بسیار مورد نیاز را در این زمینه ایجاد می‌کند، مطمئناً حجم زیادی از نظرات را ایجاد می‌کند، هم از سوی کسانی که معتقدند آن را بیش از حد محدودکننده می‌دانند و به اندازه کافی فعالیتهای افزایش سرمایه را تسهیل نمی‌کند، و هم از سوی کسانی که معتقدند. بیش از حد مجاز است و سرمایه گذاران بالقوه را در معرض خطر قرار می دهد. بر این اساس، هنوز خیلی زود است که بگوییم معافیت مورد نظر در نهایت اتخاذ خواهد شد یا خیر و اگر چنین شد، پس از تصویب چه شکلی به خود خواهد گرفت.
1 اطلاعیه پیشنهاد معافیت پیشنهادی برای اعطای معافیت مشروط از الزامات ثبت کارگزار مربوط به بخش 15 (الف) قانون بورس اوراق بهادار سال 1934 برای برخی از فعالیت های یابنده، انتشار قانون بورس شماره 34-90112 (7 اکتبر 2020 (قابل دسترسی)اینجا).
3 15 U. S. C. 78o (a). بند 15 (الف) قانون بورس همچنین «معامله‌کنندگان» (افرادی که در تجارت خرید و فروش اوراق بهادار یا حساب شخصی خود از طریق یک کارگزار یا موارد دیگر فعالیت می‌کنند) با استفاده از تجارت بین‌ایالتی را ملزم می‌کند تا در کمیسیون ثبت نام کنند. با این حال، دستور معافیت پیشنهادی فقط در مورد فعالیت‌هایی اعمال می‌شود که معمولاً با کارگزاران مرتبط هستند - یعنی انجام معاملات اوراق بهادار برای حساب دیگران.
4 پیامدهای تشخیص نادرست مبنی بر عدم نیاز به ثبت می تواند شدید باشد. عواقب عمل به عنوان یک دلال-معامله ثبت نشده ممکن است شامل دستورات توقف و انصراف، مجازات های کیفری، جریمه نقدی، بی اعتباری و مهمتر از همه، لغو سرمایه گذاری سرمایه گذاران متاثر باشد.
8 یک سرمایه گذار معتبر یک شخص یا نهاد طبیعی است که در درون آن قرار می گیرد ، یا اینکه صادرکننده به طور منطقی معتقد است در رده های خاصی قرار می گیرد (به عنوان مثال ، یک شخص طبیعی که ارزش خالص آن بیش از 1،000،000 دلار ، یک شرکت یا مشارکت با کل دارایی های بیش از 5،000،000 دلار و غیره است..) در زمان فروش اوراق بهادار. به 17 CFR 230. 501 (الف) مراجعه کنید.
10 طبق قانون 3A4-1 ، "شخص مرتبط با صادرکننده" شامل هر شخص طبیعی است که شریک ، افسر ، مدیر یا کارمند یا صادرکننده یا شرکت هایی باشد که در یک رابطه کنترل با صادرکننده قرار دارند.
با این حال ، باید توجه داشت كه كمسیون صریحاً درخواست بازخورد در مورد این مسئله كرد كه آیا معافیت پیشنهادی باید به افرادی كه در ارتباط با افراد صادرکننده نیستند ، محدود شود. دستور معافیت پیشنهادی در ص. 35. < SPAN> 8 یک سرمایه گذار معتبر یک شخص طبیعی یا نهاد است که در درون آن قرار می گیرد ، یا اینکه صادرکننده به طور منطقی معتقد است در داخل ، دسته های خاصی قرار می گیرد (به عنوان مثال ، یک شخص طبیعی که ارزش خالص آن بیش از 1،000،000 دلار است ، یک شرکت یا همکاری با کل دارایی دربیش از 5،000،000 دلار و غیره) در زمان فروش اوراق بهادار. به 17 CFR 230. 501 (الف) مراجعه کنید.
