هنگامی که دولت های ایالتی و محلی نیاز به وام گرفتن دارند ، آنها اغلب با فروش اوراق قرضه شهرداری این کار را انجام می دهند - تعهد برای پرداخت پول ثابت در تاریخ آینده به سرمایه گذاران. قبل از شروع همه گیر ، دولت های ایالتی و محلی بیشتر از نظر بسیار خوبی بودند ، بیشتر اوراق قرضه آنها بسیار بی خطر تلقی می شد و نرخ بهره پایین بود ، بنابراین می توانستند بدون هیچ مشکلی با نرخ پایین وام بگیرند.
با بدتر شدن شیوع کروناویروس ، این تغییر کرد. سرمایه گذاران شروع به عقب نشینی از صندوق های متقابل شهرداری کردند: برای هفته منتهی به 18 مارس ، سرمایه گذاران 12 میلیارد دلار رکورد-تقریباً 2. 5 درصد از دارایی ها-و 13. 7 میلیارد دلار دیگر در هفته بعد را پس گرفتند. بین 9 مارس و 20 مارس ، دولت های ایالتی و محلی موفق به فروش فقط حدود 6 میلیارد دلار از 16 میلیارد دلار اوراق قرضه ای که به دنبال صادر کردن آنها بودند. این برداشت ها با افزایش شدید در نرخ بهره وام گیرندگان ملزم به پرداخت هزینه بودند. از 9 مارس تا 24 مارس ، عملکرد داده های بازار شهرداری - اندازه گیری بازده اوراق قرضه شهرداری تولید شده توسط تامسون رویترز و معمولاً به عنوان یک سنجش قیمت گذاری توسط صادرکنندگان اوراق قرضه دولتی و محلی استفاده می شود - تقریباً 2 درصد افزایش یافته است ، افزایش بسیار زیادبرای این بازار
در زمانی که آنها در حال حاضر تحت استرس عظیمی از شیوع کروناویروس قرار دارند ، دولت های ایالتی و محلی ناگهان وام گرفتن را دشوار کردند.
چرا مهم است؟
بیشتر ایالت ها نیازهای بودجه متعادل دارند ، بنابراین آنها به طور کلی کسری بودجه مانند دولت فدرال را مرتباً انجام نمی دهند. اما درآمدهای دولت تمایل دارد که در بخش های بزرگی - به عنوان مثال ، در مهلت های تشکیل پرونده مالیاتی - از بین برود که هزینه های عمده آن ممکن است در زمان های مختلف سال حاصل شود. صدور بدهی می تواند به دولت های ایالتی و محلی کمک کند تا مسائل مربوط به جریان پول نقد را که در نتیجه تعهدات هزینه نمی شود ، همزمان با درآمد مالیاتی دریافتی کند.
علاوه بر این ، به دلیل تصمیم خزانه داری برای تأخیر در مهلت مالیاتی فدرال از 15 آوریل تا 15 ژوئیه ، بسیاری از دولت های ایالتی و محلی باید سه ماه بیشتر از آنچه انتظار می رفت صبر کنند تا درآمدهای مالیاتی خود را بدست آورند. این می تواند یک بحران نقدی ایجاد کند که وام گرفتن پول از اهمیت ویژه ای برخوردار باشد. و شهرداری هایی که نمی توانند وام بگیرند ممکن است مجبور شوند خدمات را کاهش دهند. به عنوان مثال ، شهر سینسیناتی ، به تازگی تصمیم گرفت 20 درصد از کارگران خود را تا حدودی به دلیل کاهش انتظار درآمدهای مالیاتی به دلیل کرونوویروس بدست آورد.
چرا بازار اوراق قرضه مونی خشک شد؟
هنگامی که عدم اطمینان زیاد است ، سرمایه گذاران معمولاً دارایی های خطرناک را می فروشند و دارایی های ایمن خریداری می کنند-اقتصاددانان پدیده ای پرواز به ایمنی می نامند. به طور معمول اوراق قرضه ایالتی و محلی دارایی های بسیار ایمن در نظر گرفته می شوند. در اواخر ژانویه ، بیشتر ، اگرچه همه اینها نیستند ، اما دولت های ایالتی و محلی به نظر می رسید که رکود بعدی را آب و هوا کنند. بودجه روز بارانی آنها - که وقتی سایر درآمد خشک می شوند ، کاهش می یابند - در رکورد بالایی قرار گرفتند. میانگین امتیاز فیچ برای دولت های ایالتی AA+بود و میانگین امتیاز برای دولت های محلی AA بود. بنابراین ، با ایجاد کرونوویروس هزینه های اقتصادی بزرگ و نامشخص و بازار سهام در پاییز آزاد ، چرا سرمایه گذاران به محض صدور اوراق قرضه شهرداری را به دست نیاوردند؟
یک احتمال این است که سرمایه گذاران شروع به مشاهده اوراق قرضه شهرداری به عنوان خطرناک تر از آنچه قبلاً تصور می شد ، و بنابراین شروع به درخواست بازده بالاتر برای نگه داشتن آنها کردند. بودجه های ایالتی و محلی ، به هر حال ، توسط Coronavirus به سختی مورد اصابت قرار می گیرند. درآمدهای مالیاتی کاهش می یابد و هزینه های برنامه های بیمه اجتماعی مانند بیمه بیکاری و Medicaid افزایش می یابد. اما به نظر نمی رسد که این مشکل اصلی در ماه مارس بوده است.
توضیح محتمل تر این است که ، با توجه به اصطکاک در بازارهای مالی ، سرمایه گذاران به جای خرید اوراق قرضه شهرداری ، به سادگی می خواستند به پول نقد بپردازند. بنابراین ، آنها شروع به فروش اوراق قرضه یا صندوق های متقابل خود کردند و خرید هرگونه شماره جدید را متوقف کردند. در واقع ، هنگامی که مشخص شد که فدرال رزرو قصد دارد از بازارهای اوراق قرضه شهرداری حمایت کند ، بازده تا حدودی عقب افتاد.
فدرال رزرو چگونه پاسخ داد؟
روز جمعه ، 20 مارس ، فدرال رزرو شروع به پذیرش اوراق قرضه کوتاه مدت شهرداری خریداری شده از صندوق های متقابل به عنوان وثیقه برای وام دادن به بانک ها از طریق صندوق متقابل بازار پول اخیراً راه اندازی شده (MMLF) کرد. سه روز بعد ، روز دوشنبه ، 23 مارس ، فدرال رزرو شروع به پذیرش طیف گسترده تری از اوراق قرضه شهرداری به عنوان وثیقه برای وام از طریق MMLF و تأسیسات بودجه کاغذ تجاری کرد.
فدرال رزرو با پذیرش اوراق قرضه کوتاه مدت شهرداری به عنوان وثیقه برای وام دادن به بانک ها ، بانک ها را آسانتر کرد تا اوراق قرضه شهرداری را به پول نقد تبدیل کنند و باعث جذابیت آنها برای نگه داشتن شوند. اقدامات فدرال رزرو به سرعت اثر مطلوب را داشت. تا 24 مارس ، تام کوزلیک ، رئیس استراتژی شهرداری برای اوراق بهادار تپه ، "سطح قابل توجهی از پیشرفت در رفتار بازار" را دید. بین 23 مارس و 30 مارس ، بازده MMD تقریباً 1 درصد کاهش یافت.
قانون اخیراً تصویب شده "کمک های کرونوویروس ، امداد و امنیت اقتصادی" (CARES) شامل 454 میلیارد دلار برای ضرر و زیان فدرال در پشت در وام دادن مستقیم به مشاغل ، ایالت ها و شهرداری ها و همچنین 150 میلیارد دلار کمک مستقیم فدرال به ایالت ها و شهرداری ها است. فدرال رزرو چند برنامه جدید را برای وام دادن مستقیم به کارفرمایان بزرگ شرکت اعلام کرده است ، و می گوید انتظار دارد یک برنامه اصلی وام دهی خیابان را اعلام کند - برنامه ای برای وام مستقیم به مشاغل کوچک - به همین ترتیب. با این حال ، تاکنون هیچ برنامه ای برای وام دادن مستقیم به دولت های ایالتی و محلی وجود ندارد. با این وجود ، با دادن توانایی فدرال رزرو چنین برنامه ای ، قانون CARES ممکن است در آرامش بازار اوراق قرضه شهرداری نقش داشته باشد.
