نقدینگی: چگونه از اجرا در حالت خالی جلوگیری کنیم

تورم و خطر انقباض، نقدینگی را تحت فشار قرار داده است. بحران نقدینگی چگونه بر پرتفوی سازمانی تأثیر می گذارد؟

تورم و خطر انقباض، نقدینگی را تحت فشار قرار داده است. بحران نقدینگی چگونه بر پرتفوی سازمانی تأثیر می گذارد؟

• اشتراک گذاری در لینکدین اشتراک گذاری در توییتر
• از طریق ایمیل به اشتراک بگذارید
• چاپ وب اشتراک گذاری

تصور کنید که یک خرده‌فروش سهام پس‌انداز خود را در سال گذشته پس از الهام گرفتن از یک تبلیغ برای یک پلتفرم معاملاتی که در آن بازیگر آمریکایی مت دیمون اعلام کرد: «بخت به شجاعت می‌دهد» پس‌انداز خود را در ارزهای دیجیتال سرمایه‌گذاری کند. خوب، اگر این کار را می کردند، سرمایه گذاری آنها تا به حال 70 درصد از ارزش خود را از دست داده بود. اخبار بد به همین جا ختم نمی شود. سرمایه گذار حتی ممکن است نتواند آنچه از پول نقدی که به سختی به دست آورده است برداشت کند زیرا بسیاری از پلتفرم های رمزنگاری به دلیل "نوسانات بازار" معاملات را به طور موقت متوقف کرده اند.

خوشبختانه، سرمایه گذاران نهادی بعید است که در معرض ارزهای دیجیتال قرار بگیرند. اما نابودی این دارایی‌ها نشان می‌دهد که نقدینگی بازار، سهولت خرید و فروش دارایی‌ها، چقدر می‌تواند بی‌ثبات باشد. و برخی استدلال می کنند که بازارهای کریپتو ممکن است قناری در معدن زغال سنگ یک بازار متورم باشد که در شرف خشک شدن است.

همه گیری کووید باعث تزریق بی سابقه نقدینگی بانک مرکزی به بازارها شد و ترازنامه فدرال رزرو از 4 تریلیون دلار (3. 2 تریلیون پوند) در دو سال گذشته به 8. 9 تریلیون دلار (7. 2 تریلیون پوند) افزایش یافت. اما این به دلیل افزایش تورم و چشم انداز انقباض پولی در حال پایان است.

این یک نگرانی برای سرمایه گذاران نهادی است که به میزانی از نقدینگی در پرتفوی خود متکی هستند، نه تنها برای پرداخت مزایای اعضای خود، بلکه همچنین برای مدیریت تماس های حاشیه بالقوه و مدیریت موثر دارایی های خود. اما چرا بازارها به این سرعت خشک شده اند؟سرمایه گذاران نهادی چگونه وخامت ناگهانی شرایط معاملات را تجربه می کنند؟آنها از چه استراتژی هایی برای جلوگیری از کمبود پول استفاده می کنند؟

سفت شدن

بانک های مرکزی روند انقباض پولی را آغاز کرده اند و واکنش بازار چشمگیر بوده است. از ابتدای سال جاری، شاخص های بورس در سراسر بازارهای توسعه یافته بیش از 20 درصد از ارزش خود را از دست داده اند و این به نوبه خود بر سهولت خرید و فروش دارایی ها تأثیر گذاشته است.

آخرین بررسی ثبات مالی فدرال رزرو ایالات متحده هشدار می دهد که "خطر وخامت ناگهانی قابل توجه [در Quitic LI] بالاتر از حد معمول به نظر می رسد". این درحالی است که بانک مرکزی ایالات متحده در یک رکورد بالا ترازنامه تقریبا 9Trn (7. 3trn پوند) نشسته است. فدرال هشدار می دهد: "کاهش عمق در مواقع افزایش عدم اطمینان و نوسانات می تواند منجر به یک حلقه بازخورد منفی شود ، زیرا نقدینگی پایین تر به نوبه خود ممکن است باعث بی ثبات تر شدن قیمت ها شود."

در بین سهام ، اوراق قرضه و کالاها ، عمق بازار - توانایی جذب سفارشات بزرگ بدون نوسانات قابل توجه قیمت - رو به وخامت گذاشته است. به گزارش پالایشگاه ، تعداد قراردادهای آتی برای سهام و نفت به آخرین آخرین مورد در اوایل سال 2020 کاهش یافته است ، هنگامی که شیوع این بیماری همه گیر باعث ایجاد بحران اولیه نقدینگی شد.

به طور مشابه ، عمق برای اوراق قرضه با سررسید کوتاه تر بدتر شده است زیرا سرمایه گذاران پیش بینی اثرات افزایش نرخ بیشتر را دارند. علاوه بر این ، پیشنهادات عمومی اولیه ایالات متحده و اروپایی (IPO) بیش از 90 ٪ ، سال به امروز کاهش یافته است ، این نشانگر این است که شرکت ها جمع آوری پول از بازارهای عمومی را سخت تر می کنند.

اما بانک مرکزی فدرال رزرو همچنین خاطرنشان می کند که اگرچه عمق بازار بدتر شده است ، گسترش پیشنهادات/درخواست در بخش های نقدینگی بازارهای مالی نسبتاً پایدار است ، که نشان می دهد ارائه دهندگان نقدینگی به سمت اجرای معاملات بزرگتر در چندین معاملات کوچکتر حرکت می کنند.

در سراسر حوضچه ، بانک انگلیس مشتاق است اندازه ترازنامه خود را که نزدیک به 1 پوند است ، کاهش دهد. اما گسترش پیشنهاد پیشنهاد در بازار کوتاه مدت ، برخی از مفسران را سوق می دهد که نشان می دهند باید روند سفت شدن پولی را کند کند.

شیلنگ های فرکانس بالا

ریچارد تاملینسون ، مدیر ارشد سرمایه گذاری در سرمایه گذاری های مشارکت در بازنشستگی محلی می گوید ، اما مشکلات نقدینگی بازار فراتر از سفت شدن پولی است. وی معتقد است که عقب نشینی بانکها از برخی فعالیتهای تجاری و بازاریابی و ظهور صندوق های تامینی و سایر سرمایه گذاران نهادی به عنوان ارائه دهندگان نقدینگی باعث شده است که بازارها مستعد ابتلا به نوسانات شدید و فشار نقدینگی باشند.

وی گفت: "مقررات بحران مالی پس از جهانی ، زیرساخت های بازارهای عمومی را تغییر داد و من نگران این هستم که اکنون نقدینگی در بازارهای عمومی وجود داشته باشد. ما یک وضعیت شکننده داریم. این ایده وجود دارد که نقدینگی بیشتری نسبت به 10 تا 15 سال پیش وجود دارد ، اما وابسته به دولت است. در اوقات خوب ، نقدینگی همیشه فراوان است. اما از آنجا که بانک ها از تأمین نقدینگی عقب نشینی کرده اند ، صندوق های پرچین و سایر نهادهای "سایه بانکی" به دست گرفته اند. بسیاری از آنها رویکردهای مدیریت ریسک یکسان دارند و هیچگونه تعهدی برای ارائه قیمت های دو طرفه در حال انجام دارند. شرایط خاصی وجود دارد که برای آنها معقول است که نقدینگی و شرایط خاصی را در جایی که چنین نیست فراهم کند. این زمانی است که شما یک انفجار نوسانات خواهید گرفت. "وی گفت: "بیشتر بازارها با نوسانات و همبستگی به سرعت به همان سرعت که به سرعت در حال چرخش هستند ، بسیار سریع عادی می شوند. در آن مرحله ، پولی برای تهیه وجود دارد. "

به گفته تاملینسون ، یکی دیگر از عوامل مهم ، تجارت با فرکانس بالا است. وی گفت: "بازیکنان سریعتر از این طریق سریعتر می شوند ، اما آنها همچنین سریعتر سرمایه را به دست می آورند. پانزده تا 20 سال پیش می توانید با اجرای کم تحرک و نمونه گیری قیمت ساعتی یا حتی روزانه یا داوری آماری درآمد کسب کنید. این روزها ، شما نمی توانید درآمد کسب کنید مگر اینکه فرکانس داده هایی که با آنها کار می کنید بالاتر باشد. "

این امر با رشد استراتژی های سرمایه گذاری منفعل و ردیاب های شاخص همراه است ، زیرا معاملات محافظت در صندوق های منفعل به طور کلی به صورت الکترونیکی انجام می شود. بانک مرکزی اروپا (ECB) در گزارش ثبات مالی 2018 هشدار داد که ETF ها پتانسیل انتقال و تقویت خطرات نقدینگی در سیستم مالی را دارند. ETF ها تمایل به نقدینگی خود دارند. اما در صورت تصادف ، هیچ تعهدی برای سازندگان بازار ETF و شرکت کنندگان مجاز به قدم گذاشتن و تأمین نقدینگی وجود ندارد.

ساخت بازار و ایجاد سهم در بازار ETF بسیار متمرکز است ، طبق تحقیقات مربوط به اداره رفتار مالی که در سال 2019 منتشر شده است ، پنج شرکت کننده مجاز نقدینگی را برای بیش از 90 ٪ اوراق بهادار ETF در انگلستان ارائه می دهند.

استراتژی های منفعل همچنین به سنگ بنای اوراق بهادار نهادی تبدیل شده است. به گفته مرسر ، اکثریت قریب به اتفاق دارایی های تعریف شده (DC) و حدود 56 ٪ از اوراق بهادار سهام (DB) منفعل هستند ، همانطور که 46 ٪ از اوراق بهادار اوراق بهادار DB است.

در حال افزایش

بحران نقدینگی بازار چگونه بر سرمایه گذاران نهادی بریتانیا تأثیر گذاشته است؟مایک ایکینز، مدیر ارشد سرمایه گذاری فینیکس، می گوید که نقدینگی بازار سهام به طور قابل توجهی بدتر شده است. با این حال، فینیکس به عنوان یک بیمه گر عمدتاً در بازارهای با درآمد ثابت فعالیت می کند. اوراق قرضه دولتی و بازارهای اعتباری، مناطقی که ما عمدتاً در آن فعالیت می‌کنیم، همچنان کار می‌کنند، اما ما شاهد تقاضای ضعیف‌تر برای اعتبارات با کیفیت پایین‌تر هستیم که در دوره افزایش سریع نرخ بانک مرکزی و نگرانی‌ها در مورد رشد اقتصادی و تورم بالا قابل انتظار است. او می گوید.

در مقابل، نقدینگی درآمد ثابت در دستور کار طرح‌هایی قرار گرفته است که کالوم مکنزی، شریک سرمایه‌گذاری در Aon، توصیه می‌کند. برای بازنشستگی DB، نقدینگی بزرگترین مشکل در ماه گذشته بوده است. تعدادی از آنها از استراتژی های LDI استفاده می کنند که اغلب از آنها استفاده می شود. آنها اکنون برای تکمیل وثیقه تماس های حاشیه ای دریافت می کنند زیرا ارزش دارایی های آنها بسیار کاهش یافته است. با کاهش 20 درصدی طلا و جواهر، وثیقه‌ای که داشته‌اید را می‌سوزانید و این بدان معناست که صندوق‌های بازنشستگی باید دارایی‌هایی مانند رشد متنوع یا حتی سهام را افزایش دهند و بفروشند. به‌ویژه از صندوق‌های بازنشستگی که از استراتژی‌های LDI ادغام‌شده استفاده می‌کنند، در حال حاضر در چند روز قبل وثیقه درخواست شده است.»

لیز فرناندو، معاون مدیر سرمایه‌گذاری Nest، می‌گوید: این وضعیت نگرانی کمتری برای طرح‌های DC دارد، که نقدینگی بالایی دارند، نه فقط به دلیل تنظیم نظارتی‌شان، بلکه به دلیل مشارکت‌های منظم اعضا. با این وجود، Trust Master کاملاً آگاه است که اعضا می توانند در تئوری تصمیم به برداشت پول نقد در صورت بروز بحران بگیرند. اگرچه بررسی‌های ما نشان می‌دهد که اعضا به استرس بازار واکنش نشان می‌دهند، اما ما هرگز چنین چیزی را ندیده‌ایم. این بدان معنا نیست که این اتفاق نخواهد افتاد. شاید اگر داشبورد بازنشستگی برسد، اما فعلاً ما چنین چیزی را نمی بینیم.» فرناندو می گوید.

یک پاشش بزرگتر

نقاشی دیوید هاکنی در سال 1967، یک آب پاش بزرگتر، استخری را نشان می‌دهد که توسط یک پاشیده شدن بزرگ آب آشفته شده است. این نقاشی تضاد بین سرعت لحظه پریدن شخصی از روی تخته غواصی و ماهیت ایستا باقیمانده نقاشی را به نمایش می گذارد. به طور مشابه، سرمایه گذاران نهادی با چالش انطباق با تغییرات ناگهانی در پرتفویی مواجه هستند که در غیر این صورت نسبتاً ثابت است.

به عنوان یک سرمایه گذار بیمه ، استراتژی ققنوس در تطبیق دارایی با بدهی ها است. مایک اوکینز که عمدتاً با سرمایه گذاری و خرید و فروش سرمایه گذاری می شود ، اطمینان دارد که نمونه کارها وی می تواند شرایط تجاری چالش برانگیز را حفظ کند. اما او همچنین فرصت هایی را برای بازده بالاتر می بیند. وی گفت: "نکته دیگر که در مورد بازارهای کمتر نقدینگی ، به ویژه در درآمد ثابت ، توجه می کند این است که هر دو روش پیش می رود. سنبله ها در بازده های کوتاه مدت می توانند خطرات شرکت و دولت را در معرض خطر قرار دهند و ممکن است آنها مجبور به بازپرداخت بازده بالاتر شوند. "

اوکینز می گوید ، اما تماس های حاشیه همچنان یک ریسک ققنوس از نزدیک ، به ویژه در نمونه کارها مشتقات آن ، نظارت دارد. وی گفت: "ما یک چارچوب مدیریت وثیقه داریم که چندین سال است که در آن کار کرده ایم. بنابراین ما وثیقه بالقوه خود را به صورت داخلی مدیریت می کنیم.

ما به عنوان جریان وثیقه به آزمایش سناریو ادامه می دهیم. در حالی که ما در مورد شرایط فعلی بازار ناچیز نیستیم ، باید با توجه به استحکام چارچوب مدیریت وثیقه خود ، اعتماد به نفس داشته باشیم. "

برای Tomlinson ، اولویت اصلی جلوگیری از فروشنده اجباری است. وی می گوید: "در اوراق بهادار ما ، ما تعداد محدودی از قرار گرفتن در معرض محفظه و یا محرک های غیر خطی را داریم که می تواند منجر به تماس های بزرگ نقدی شود."این درسی است که او از تجربه خود در مورد تصادف 2007 ترسیم کرده است.

وی گفت: "سناریوی ترسناک یک فروش کامل در بازاری است که در آن شما یک موقعیت بزرگ و غیرقانونی دارید. فکر می کند که Archegos ، "Tomlinson می افزاید. وی گفت: "ما قبلاً این را دیده ایم و این چیزی است که افرادی که در طی چندین چرخه طی کرده اند ، به دنبال آن هستند. در سال 2007 ، شخصی خردمند به من گفت: Bear Stearns فقط یک ماهی خال مخالی است. در مقطعی ، نهنگ به سطح می رسد. در یک بحران سیستمیک ، شما از پسران کوچکتر که نمی توانند کمک سیستمی دریافت کنند و پاپ می شوند ، برداشت نقدینگی دریافت می کنید. اما معمولاً یک نفر در آنجا وجود دارد ، هیولا ، که دچار مشکل شده است. در سال 2007 ، لمان و بعداً بازیکنان بزرگ دیگر بود.

وی گفت: "تقریباً در هر بحران ، شخصی در آنجا وجود دارد که سیستمیک و جهانی است و مشکلی دارد. نشانه های دارایی در نهایت به اوراق بهادار صندوق بازنشستگی و بازنشستگی تغذیه می شوند. و آخرین بار در اطراف ، برخی از موقوفات بزرگ در سمت اشتباه بحران نقدینگی گرفتار شدند و به فروش آتش نشانی دارایی های غیرقانونی برای جمع آوری پول نقد رسیدند. "

چالش پیش بینی صندوق های بازنشستگی این است که مبلغ کافی پول نقد را برای پاسخ به چالش های کوتاه مدت بازار ، بدون از دست دادن درآمد در تورم ، نگه دارید. وی گفت: "ما صندوق های بازنشستگی را به داشتن وثیقه قوی ترغیب کرده ایم ، ما آن را یک آبشار وثیقه یا نردبان وثیقه می نامیم ، به طوری که آنها می توانند بافر خاصی از پول نقد یا زرق و برق داشته باشند.

این اولین تماس فوری خواهد بود و مرحله بعدی آبشار اغلب اعتبار نقدینگی خواهد بود ، مواردی مانند اوراق بهادار تحت حمایت دارایی ، اوراق قرضه کوتاه مدت ، یادداشت های نرخ شناور یا اوراق بازگشت مطلق. این دارایی ها در معرض خطر کم هستند و در مدت کوتاهی قابل دسترسی هستند. اما آنها رسماً وثیقه نیستند. و سپس ردیف سوم از آن کم و بیش دارایی مایع است که ممکن است شما نیاز به آن داشته باشید. به عنوان مثال ، رشد متنوع ، سهام صندوق پرچین و غیره. "

مکنزی پیش بینی می کند که نقدینگی نقش مهمی را بازی خواهد کرد. وی گفت: "به طور قطع درک وجود دارد که اکنون موقعیت نقدی شما مهم است. شما می توانید شرایطی داشته باشید که از صندوق سهام خصوصی خود تماس بگیرید ، یا صندوق زیرساخت خود که می خواهید پول برای سرمایه گذاری داشته باشید ، همزمان با اینکه می توانید یک تماس وثیقه از مدیر LDI خود دریافت کنید ، می خواهید پول برای بالا بردن وثیقه داشته باشیدهمزمان با پرداخت حقوق بازنشستگی و سپس انتقال مقادیر مورد ضرب و شتم.

دانستن اینکه پول کافی دارید مهم است. "در حالی که برای بودجه DC مانند Nest ، نگه داشتن پول به اندازه کافی نگرانی کمتری دارد ، استقرار آن به طور مؤثر در یک بازار بی ثبات می تواند مشکل باشد. Master Trust برای تعادل در معرض دید خود در محیط های چالش برانگیز بازار و متقاعد کردن پول نقد برای سرمایه گذاری های سهام خصوصی ، یک دستورالعمل مشتقات اعطا کرده است. فرناندو می گوید: "دستورالعمل کارآمد نمونه کارها برای جلوگیری از موقعیت هایی که ما روی مقادیر زیادی پول نقد در انتظار سرمایه گذاری و عدم کسب درآمد نشسته ایم ، ایجاد شده است."

با افزایش دارایی های دی سی ، او این فرصت را می بیند که چنین طرح هایی می توانند به ارائه دهندگان مهم نقدینگی بازار بلند مدت تبدیل شوند ، در زمانی که طرح های DB به بازی انتهایی خود نزدیک می شوند. فرناندو می گوید: "در دوران بی ثبات ، شما می خواهید سرمایه گذاران نهادی منبع ثبات باشند ، نه مشکل."